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¿Tiene China suficiente oro para moverse hacia una moneda fuerte?

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¿Son los chinos keynesianos ?

Podemos estar razonablemente seguros de que los funcionarios del Estado chino que se acercan a la mediana edad han sido fuertemente occidentalizados a través de su educación. En ninguna parte es probable que esto importe más que en los campos de las finanzas y la economía. En estas disciplinas quizás haya una división entre ellos y la vieja guardia, ejemplificada y liderada por el presidente Xi. Las barbas grises que guían el Congreso Nacional de los Pueblos están envejeciendo, y los más brillantes y mejores de sus sucesores entienden el análisis económico de manera diferente, después de haber sido tutelados en universidades occidentales.

Todavía no ha sido un problema notable en el entorno económico y financiero actual, relativamente estable. La evolución silenciosa rara vez interrumpe el statu quo, y mientras refleje los cambios en la sociedad en general, la maquinaria del Estado seguirá adelante. Pero cuando (nunca es "si") se desarrolle la próxima crisis crediticia mundial, la capacidad de China para manejarla podría verse gravemente comprometida.

Este artículo reflexiona sobre la próxima crisis crediticia desde el punto de vista de China. Dadas las señales tempranas del estado del ciclo crediticio en Estados Unidos y de la creciente inestabilidad en los mercados financieros globales, el momento podría ser repentinamente relevante. China debe adoptar el dinero sólido como su ruta de escape de un sistema mundial de dinero fiduciario que se está desintegrando, pero para hacerlo tendrá que descartar la economía neokeynesiana de Occidente, que ha adoptado como la fuente de su propio avance económico.

Con los economistas educados en Occidente integrados en la administración de China, ¿ha conservado China el sentido colectivo para comprender las fallas, limitaciones y peligros del sistema de dinero fiduciario de Occidente? ¿Puede aprovechar los beneficios del enfoque de dinero sólido que le llevó a acumular oro y animar a sus ciudadanos a hacerlo también?

Los asesores económicos de China tendrán que mostrar el coraje de abandonar las políticas económicas equivocadas y las estadísticas falsas con las que continuará siendo juzgada por sus pares occidentales. Si enfrenta el desafío, China debería salir de la próxima crisis crediticia en una posición significativamente más fuerte que la de Occidente, por lo que es imposible imaginar un cambio tan radical en el pensamiento económico emprendido voluntariamente.

Estrategia financiera y monetaria post Mao

Tras la muerte de Mao Zedong en 1976, el liderazgo chino enfrentó una decisión primordial sobre su destino. Con la desaparición de Mao, el icono que unió a la fuerza a más de cuarenta grupos étnicos se había ido. Fue el final de una era de la historia china, y tuvo que abrazar el futuro con un nuevo enfoque. De no hacerlo, se arriesgía a la fragmentación del Estado a través de la desobediencia civil y probablemente habría terminado en una guerra civil multiétnica.

Los jefes sabios, que habían observado los notables éxitos de Hong Kong y Singapur impulsados ​​por las diásporas chinas, prevalecieron. Estaba claro que para sobrevivir, el Partido Comunista tendría que abrazar el capitalismo mientras mantenía el control político. El sucesor nominado de Mao, Hua Gofeng, no duró más de un año y fue ascendido fuera de peligro. Fue su sucesor, Deng Xiaoping, quien reinventó China. A fines de la década de 1970, Deng, que odiaba a los soviéticos por su participación en Vietnam, reafirmó a la URSS como el principal adversario de China. En este punto crucial de la pupilación de China, aseguró una relación estratégica con Estados Unidos al compartir un enemigo común.

Las semillas de la relación con Estados Unidos ya habían sido sembradas en la primera visita de Nixon a China en 1972, por lo que los estadounidenses estaban preparados para ayudar a China a ingresar a su mundo. A lo largo de la década de 1980, la relación abrió a China a la inversión interna de las corporaciones estadounidenses y otras occidentales, y se apresuró a establecer nuevas fábricas, aprovechando una mano de obra barata y diligente y la falta de regulaciones restrictivas y leyes de planificación.

Para 1983, estaba claro que el banco central de China, el Banco de los Pueblos (PBOC por sus siglas en inglés), tenía en sus manos un creciente problema monetario, porque compró todas las divisas en las que emitía yuanes para la circulación doméstica. Los flujos de capital hacia el interior se sumaron a la política de gestión del tipo de cambio del yuan a fin de estimular el desarrollo económico. En consecuencia, al igual que en la administración de moneda extranjera, el PBOC tenía la responsabilidad exclusiva de las compras de oro y plata del estado como compensación de la política.1 El público todavía tenía prohibido poseer ambos metales.

En aquellos días, el objetivo del oro de China era simplemente diversificar sus reservas. El liderazgo captó la diferencia entre el oro y el dinero fiduciario, tal como lo hicieron los árabes en la década de 1970 y los alemanes en la década de 1950. Era prudente tener algo de oro físico. Además, la teoría económica marxista que se enseña en las universidades estatales impresionó a los estudiantes de que el capitalismo occidental seguramente fracasaría y, de ser así, sus monedas fiduciarias también serían inútiles.

La acumulación secreta de oro por parte de China en la década de 1980 también fue un seguro contra la inestabilidad económica futura, por lo que se extendió a las instituciones que eran fundamentales para el Estado, como el Ejército de Liberación de los Pueblos, el Partido Comunista y la Liga Juvenil Comunista. Sólo una porción relativamente pequeña fue declarada como reservas monetarias.

En la década de 1990, los flujos de capital hacia el interior comenzaban a ser complementados por las exportaciones, y estaba surgiendo una nueva clase china rica. El PBOC todavía tenía una vergüenza de dólares. Afortunadamente, el oro no era amado en los mercados occidentales y los lingotes estaban disponibles a precios decrecientes. El PBOC pudo acumular oro en secreto en nombre de las instituciones del Estado en grandes cantidades. Pero surgió una nueva razón estratégica para comprar oro, luego del colapso de la URSS.

El final de la URSS en 1989 significó que ya no era el enemigo común de Estados Unidos y China, alterando la relación estratégica entre los dos. Esto llevó a un cambio gradual en las relaciones exteriores de China, y Estados Unidos se preocupó cada vez más por el surgimiento de China como una superpotencia, que amenaza su propio dominio global.

Estas relaciones cambiantes cambiaron la política del oro de China de una donde el oro actuaba como una especie de póliza de seguro general contra las incógnitas monetarias, a su acumulación como un activo estratégico.

El lingote estaba disponible gratuitamente, en parte porque los bancos centrales occidentales lo vendían en un mercado a la baja. La notoria venta de la mayor parte del oro británico por Gordon Brown en el fondo del mercado fue la cara pública de la desafección general del oro por los bancos centrales occidentales. China estaba en el otro lado del trato. Entre 1983 y 2002, el suministro de la mina agregó 42.460 toneladas a las existencias sobre el suelo, cuando en Occidente solo eran vendedores netos.

La evidencia de la política del oro de China es evidente. Invirtió mucho en la minería de oro y ahora es, con diferencia, la minera nacional de oro más grande. Las refinerías del gobierno chino también importaban oro y doré de plata para procesar y mantener, y establecieron un nuevo patrón de cuatro nueves para barras de un kilo. Hoy en día, China tiene un control más estricto sobre todo el mercado global de lingotes.

China tomó la decisión en 2002 de permitir que el público compre oro, y los beneficios de la propiedad fueron ampliamente promovidos por los medios estatales. Podemos estar seguros de que esta decisión se tomó solo después de que el Estado hubiera acumulado suficientes lingotes para sus supuestas necesidades.

El público de China ha acumulado aproximadamente 15.000 toneladas hasta la fecha, neto de reciclaje de chatarra, en base a entregas de las bóvedas de la Bolsa de Oro de Shanghai (SEG por sus siglas en inglés). Dado que el público aún tiene prohibido tener moneda extranjera, la propiedad del oro debería seguir siendo popular como una tienda alternativa de valor para el yuan, y actualmente entre 150-200 toneladas se envían desde las bóvedas de la SEG cada mes.

Aparte de las reservas declaradas, no se sabe cuánto oro posee el Estado. Pero al evaluar los flujos de capital a partir de 1983 y permitir la disponibilidad de lingotes físicos a través del suministro minero y el impacto del mercado bajista de 1980-2002, el PBOC podría haber acumulado hasta 15.000-20.000 toneladas antes de que se permitiera al público comprar oro. Si es así, representaría aproximadamente el 10% de esos flujos de capital a precios contemporáneos del oro.

La verdad es desconocida, pero podemos estar seguros de que el oro se ha convertido en un activo estratégico para China y su gente. China siempre debe haber tenido la expectativa de que, a largo plazo, el oro se convertirá nuevamente en dinero, probablemente como respaldo del yuan. De lo contrario, ¿por qué hacer tantos esfuerzos para monopolizar el mercado global de lingotes?

Pero hay un problema. A medida que pase el tiempo y surja una nueva generación de líderes con educación occidental, ¿seguirán reconociendo plenamente el valor del oro más allá de ser simplemente un activo estratégico, y reconocerán las verdaderas razones detrás de los fracasos económicos de Occidente, dado que se han abrazado con éxito sus políticas económicas y monetarias?

Si los chinos tomaran un giro hacia las políticas de dinero sólido, es difícil ver cómo los Estados Unidos podrían igualar un plan de dinero sólido de China. Además, las finanzas del gobierno de los EE. UU. ya están en muy mal estado y un retorno al dinero sólido requeriría una reducción del gasto gubernamental que todos los observadores pueden aceptar es políticamente imposible. Este no es un problema que enfrenta el gobierno chino.

Si China implementa tal plan, una cosa es segura: la próxima crisis crediticia se producirá y tendrá un gran impacto en todas las naciones que operan con sistemas de dinero fiduciario. La cuestión de la tasa de interés, debido a las montañas de deuda de gobiernos y consumidores, tendrá que ser abordada, con casi todas las economías occidentales atrapadas irremediablemente en una trampa de deuda. Los obstáculos a los que se enfrenta al pasar a una política monetaria sólida parecen ser simplemente demasiado desalentadores para ser abordados.

En última instancia, un retorno al dinero sólido es una solución que hará menos daño que las monedas fiduciarias que pierden su poder de compra a un ritmo acelerado. Piensa en Venezuela, y cómo el dinero sólido resolvería sus problemas. Pero ese camino está bloqueado por un agujero de sumidero que amenaza con tragarse gobiernos enteros. Tratar de ganar tiempo arrojando aún más dinero a una economía que sufre una crisis crediticia solo destruirá la moneda. La táctica funcionó durante la crisis de Lehman, pero fue una cuestión de corto plazo. Es poco probable que vuelva a funcionar.

Alasdair Macleod is the Head of Research at GoldMoney.

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